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德摩資本鄭立新:成為企業家的成長伙伴,做負責任的小股東
創業要破格,像闖進無人區,像海盜不斷冒險,十位創業者的內心告白
來源:原創  2016-10-20
作者:金天

[ 導讀 ] 在風云變幻的資本市場,德摩資本形成了自己的投資理念,從不放棄自己的堅持。

在創立德摩資本之前,鄭立新董事長曾在中美史克、英國葛蘭素等500強企業以及美國麥肯錫顧問公司工作,也曾有過三四次創業經歷。從2003年成立德摩資本到現在,鄭立新主導了多起投資,其中還包括對香港上市企業朗力福的并購。因為有著一線創業經驗,對于被投企業,鄭立新并不愿做甩手掌柜,而是深入企業與其并肩作戰,“現在仍然一直堅守的就是針對被投企業進行深度顧問,做一個負責任的小股東。”

在風云變幻的資本市場,德摩資本形成了自己的投資理念,從不放棄自己的堅持。德摩專注于醫療行業和金融服務業,堅持在自己熟悉的領域深耕;德摩立志做一個負責任的股東,甘愿成為被投企業的免費顧問;德摩堅持長線投資,不做賺快錢的投資者。用鄭立新的話來說,就是“堅持我們的投資理念,長期持有,歷經企業周期也不放棄。”

股融易 鄭立新 德摩資本

以下為采訪實錄:

創業初期——奠定核心投資理念

記者:鄭總,您好,據我所知,您大學畢業后去了國外留學,之后又在中美史克、英國葛蘭素等大企業工作,而后又回國創業,那么在創業的過程中您會不會覺得“水土不服”?

鄭立新:回國創業確實有不適應的情況。在國際大公司工作時,我們接觸的乃是前輩精英打造的、有著數十年乃至上百年企業文化沉淀的商業管理平臺。作為這些世界500強公司的中國區經理,我們往往會假設自己創業開公司,很容易就會和他們一樣成功。而事實上,作為外資企業經理人和自己創業差別非常大。

至于水土不服,主要體現在對人的認識、與合作方的關系以及領導企業的方式方面。那時候,我們對于一件事情能否辦成的判斷常常流于簡單,會遇到一些困難和阻力。

記者:您創立德摩時的資本市場是什么樣的,在成長的過程中,德摩資本收獲了什么?

鄭立新:當時的資本市場正好是格林斯潘的刺激政策中期,全世界的資產價格穩步上揚,是傻子投資都能賺錢的時候。所以德摩資本成立后不久,我們自投加融資了100萬美元,成為了山東威高醫療器械公司IPO時的第六大股東和戰略策劃顧問。后來證明,我們的投資決策和策劃工作都是對的,現在威高已經發展成了中國醫療器械類最大的企業。

現在想來,當時投資的更大意義在于奠定了德摩的資本基礎和核心投資理念。這個核心投資理念主要體現在兩點:

第一,在大趨勢判斷正確之后,要全力選擇好的企業,并與之一起成長。

第二,與被投企業做深度溝通,成為被投企業的免費顧問,做一個負責任的“小”股東。這是我們一直堅守的原則,直到現在,我們團隊每天的基本工作仍然要思考“我們能為我們的組合公司做些什么,使得他們的內在價值極大增長?”

投資理念——堅持做長線投資

記者:鄭總您雖然很少在媒體露面,但卻是深圳私募圈里有名的“賺錢最快的戰略投資者”,這意味著業內人對您的認可,您能否跟我們分享一下您的投資理念?

鄭立新:首先必須澄清一下,我們不是賺快錢的投資者,那是當時媒體朋友的結論。我們的投資理念恰恰是賺慢錢、賺穩定的錢。

我是巴菲特的信徒,認同“投資回報長期來講,來自于企業內在的價值成長和市場價格回歸本質”。所以我們德摩資本對企業、行業的研究以及跟蹤是長期的,一個企業我們可能研究、投資十年。

股融易 鄭立新

我個人有濃厚的工程師(在中國、加拿大念了6-7年土木工程)情結,并做過戰略顧問(麥肯錫管理顧問公司)和實業管理(強生、史克、葛蘭素、江中集團等),這些背景和經驗構成了德摩資本的投資理念:

一.以企業家的心態到被投企業當負責任的小股東,和企業家一起承擔合伙人的一切責任。

二.像麥肯錫專業顧問一樣,窮盡最好的管理工具和思想為企業出謀劃策,幫助企業提升價值。

三.集中持有,長線投資,打造細分市場的冠軍。

深耕醫療——打造中國最好的醫療投資機構

記者:德摩資本最看好的領域是醫療,為什么會更看好醫療呢?除此之外,德摩資本還看好什么領域?

鄭立新:看好醫療有多方面的原因。

第一,醫療行業本身有非常吸引我們的特質,它是一個弱周期性的行業,每年保持10-20%的增長。然而,中國的醫療行業供給嚴重不足,且倒金字塔的結構使得醫療資源分配嚴重不合理,總體上說醫療行業有很大的痛點。隨著醫療改革的不斷深入,包括家庭醫生等政策的推動,中國醫療產業有巨大的發展機會,我們可以做一輩子醫療投資。

第二,我們認為中國醫療行業已經進入到醫療4.0時代,即智能醫療時代,也就是說,互聯網和人工智能、基因等生物技術,以及機器人、新型的3D打印和超聲等物理技術已經成熟,在醫療領域的跨界應用將對醫療行業產生革命性影響。2014-2015算是移動醫療的元年,預計未來5-10年,智慧醫療將會產生出如airbnb 和uber等平臺型企業。

第三,我們的合伙人和高級經理一半以上來自于醫療行業,做醫療我們有先天優勢。并且多年的投資結果證明,我們相當有希望將德摩資本打造成中國最好的醫療投資專業機構之一。目前,我們多個醫療項目都取得了不錯的回報。所以,德摩一半以上的投資都在這個領域。

另外一個我們非常看好的行業是金融服務業。因為我們是做金融、資產管理和配置的公司,對資本、資金、風險和投資人的需求有著天然的認知和扎實的訓練。

當然,在互聯網、移動互聯網、大數據、人工智能等技術出現后,幾乎所有行業都出現了創新、重構的機會。包括能源產業,也照樣有4.0創新的機會。未來五年,德摩資本的重點就是用4.0的技術來應用于醫療、金融和能源產業。

記者:2006年3月,德摩資本成立德摩醫療投資有限公司,專注于醫療行業投資。目前,德摩資本共投資了50多家醫療類上市公司/非上市公司,兩次百倍以上的成長企業,六個細分市場隱形冠軍。您覺得德摩資本能夠取得這些成就,優勢有哪些?

鄭立新:其實,和很多中國優秀的醫療產業基金相比,我們目前取得的成績算不得什么成就。至于優勢,我覺得主要是因為我們大部分人都是醫療出身。即使不是學醫學藥的,我們也有醫療產業中商業和管理的深度經驗。另外還要歸功于我們的投資理念,長期持有,歷經企業周期不放棄,用麥肯錫的顧問體系創造價值,解決問題,而不是晴天借傘、雨天收傘。

另外,我們也非常感謝德摩資本的多位顧問專家朋友,他們在世界各地為德摩醫療的投資項目出力頗多!

記者:您是如何看待醫療行業的現狀與未來?您覺得醫療行業未來的機會在哪里?人工智能的發展,能否對醫療領域產生革命性的影響?

鄭立新:“革命”這個詞是非常合適的。目前人工智能、生物技術、信息技術、物聯網已經過了臨界點,對每一個行業都是革命,醫療產業也不例外。同時,政府對醫療改革的決心也非常大。

很多人認為人工智能距離商業還很遙遠,從我們的了解來看,如自然語言處理,圖像識別神經網絡機器學習等技術已經很成熟,從國內外的醫療項目來看,醫學影像、虛擬醫生、心理健康、智能診療方案等很多項目都拿到了幾千萬到過億的資金,有些產品如糖尿病虛擬醫生Welldoc也都通過了FDA認證,它們對人工的替代或輔助將會更廣泛。

未來五年,醫療體系極有可能會由古老的倒金字塔變為以基層醫療為主的體系,這會完全改變社會醫療資源的配置、效率,以及我們產業鏈的結構,跨界融合,金融配套系統等等。可以說,5年后的醫療產業會完全不一樣。

投后管理——與被投企業并肩作戰

記者:從業這么多年,您投資了不少項目,您最驕傲的是哪一個項目?通常情況下,您是如何對投后企業進行管理的?您認為一個好的項目必須符合哪些要求?

鄭立新:最驕傲的項目,還真是不好說。威高醫療股份(1066.hk)曾經在港股演繹了100倍的成長經典,表現非常不錯,但是德摩介入的深度、周期都有限,因此我個人感到最滿意的應該是湖北遠大醫藥(00512.hk)的項目,雖然我們尚未獲得預定回報(十倍利)。

遠大醫藥的前身是八路軍太行山的一個藥廠,成立于1936年。后來成為武漢制藥廠,也是中國原料藥的大家族之一,2009年在香港重組上市。

原料藥廠在醫療產業鏈上,屬于比較低端的位置,定價權,盈利能力都很低。如何改造這樣一個企業,使之成為細分行業龍頭,對德摩資本來說是一件極具挑戰性的任務。

2010年,德摩資本旗下的和諧基金開始投資遠大醫藥,2013年成為其唯一的主要機構投資人。六年來,我們和遠大醫藥的管理層一起,前后收購了14個藥廠,成立了涵蓋15個藥廠領導班子的“GPC“(西點軍校),將遠大醫藥變成了中國本土眼科、五官科、急救心血管領域的龍頭,同時擁有全世界最領先的藥涂球囊系列專利和產品。在德摩資本投入之后,遠大醫藥在中國制藥領域,從排名100名之后進入到55名以內。

單就遠大醫藥這個項目來說,我們的增值改造涉及到了4-5個關鍵點:戰略提升,并購重組,績效管理,人力資源改造等等。當然,在企業價值提升工具和方法方面,德摩已經沉淀了20多年,對于不同的項目,我們會根據企業的特點,制定相應的價值提升行動。

至于選擇標的,我們考慮的關鍵要素是:行業大小,公司股東和管理層對企業成長的決心和承諾,我們德摩資本已有的資源和能力是否符合。

股融易 鄭立新

記者:在我們股融易平臺上,有很多初創企業尋求融資,您從事投資這么多年,能否給這些初創企業提供一些建議?

鄭立新:初創企業的融資困難是客觀存在的,很少是被投資人追著投。所以創業者要有心理準備,這是一個艱難的過程,更是一個提升自己和鞭策自己的過程。初創企業融資,要從三個方面考慮:

第一:多接觸一些投資者,認識各種不同的投資者,然后盯住最合適的投資者談判。這些投資者要更加了解你的行業,他們帶來的不僅是錢,更重要的是智慧。

第二:不能欺騙。樂觀假設、制定達不到的目標,將是一個坑,未來一定會將自己陷入困境。

第三:完善自己。創業者是CEO也是董事長,所以要掌握更加全面的企業管理方法,培養管理企業的能力,帶領團隊發展壯大自己的企業。

拓展并購——儲備并購能力

記者:2007年,您并購了香港上市企業朗力福(08037.hk),引得媒體爭相報道。據我所知,創立德摩資本前,您就已經有過并購經驗,此后并購也是德摩資本一項很重要的業務,您是如何選擇并購的契機和并購的企業?

鄭立新:并購投資是商業中最難的一種投資方式。并購基金和證券基金、風險基金也不盡相同。全球的證券基金、風險基金很多,但每一年的排名都不穩定;而并購基金雖然數量少,但領先的十幾家基金公司一直穩定的統治著并購市場,如KKR,凱雷,TPG、黑石等。

德摩資本一直希望拓展并購業務,但是我們仍然非常謹慎地嘗試并購投資。2007年并購朗力福,和后來通過被投企業進行的一系列產業收購,都是以單個項目的形式進行。因為并購時機把握比買賣股票更難,除了合適的價格外,更重要的是對方賣不賣。

記者:并購有成功、有失敗,并且失敗的概率還挺高,您在并購的過程中如何規避并購風險的?

鄭立新:麥肯錫的統計表明,70%的并購項目都無法達成收購的初始目標。我們直接和間接并購投資的項目中,失敗的大約有30%。失敗的最大原因是我們消化能力不足,收購后無法管理好、經營好被收購企業。所以并購的核心在于我們并購前能力儲備夠不夠。過高估計自己,通常是并購失敗的最大弊病。

記者:近幾年,國內掀起海外并購潮,并且規模越來越大,尤其是今年。據統計,2016年上半年,中國企業海外并購交易總規模達到了1353億美元,超過去年全年總和,您是如何看待海外并購?

鄭立新:第一,這是必須的,中國產業升級,必須依賴國際上的存量技術、產品和渠道。第二,跨國項目比國內更難做,無論調研、整合和后續的運營,都要求更高的素質。自身的能力不強,可能會被拖死,所以海外并購也需要慎重。

初心不忘——投資是一輩子的事業

記者:目前,創投圈正處于資本寒冬,很多投資機構都放緩了投資腳步,德摩資本有沒有受到影響?

鄭立新:我們一直處在寒冬里,因為我們的投資風格、對待投資者和資本的看法通常都比較謹慎,所以沒有什么區別。

記者:未來,德摩資本有什么規劃?

鄭立新:今年,我們的安信德摩牙科基金基本完成了所有資金的投資計劃,接下來將進入到對被投企業的增值扶持周期中。德摩資本的牙科基金投管團隊即將著手建設牙科和醫療產業的第二只創投基金,預計2017年進入運營。

同時,2016年德摩資本在珠海成立了德摩基金管理公司,專注于投資A股醫療上市企業,目前A股已經成為眾多醫療細分領域冠軍的首選資本市場,借助資本力量和技術積累,預計我們還會有很多醫療4.0時代的平臺型企業將會在A股誕生。我們的第一只A股基金將會在2017年新年前后發售,它秉承了德摩資本海外和諧基金的風格,是一只以主動增值,長期扶持上市公司為目的的 “醫療產業專業基金”。后面陸續還會有一系列專注于金融服務業的證券和風投基金的發起計劃。

記者:作為德摩資本的靈魂人物,您對于德摩資本還有什么期望?

鄭立新:對于專業基金經理人來說,投資是一輩子的事業。其實,我對德摩的期望從來沒有變過,我們要成為專業的產業投資基金管理公司,尋找醫療、金融服務、能源等領域快速成長的企業,為之提供戰略、資本、人才服務,實現“資本加麥肯錫戰略”的有效結合,打造產業中的一個又一個經典。

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